尽管股权融资和再融资受到限制，但受益于销量增加，地产股去年资金链大幅改善。  

    Wind统计显示，截至3月27日，两市共有47家地产股（按申万行业分类，下同）发布了2012年年报，累计经营活动产生的现金流量净额为231.07亿元，环比2011年的-157.42亿元大幅增加；这些公司累计持有的货币资金为1670.07亿元，较2011年的1117.04亿元也增加了近五成。 

    分析人士普遍认为，地产公司去年现金流改善主要是因为商品房销量大幅增加，部分地区价格出现了小幅上涨，很多库存较为严重的公司去库存都有很大进展。经过这几年的地产调控，地产公司抗风险能力明显增强，不少大地产公司已经开始补库存，去年以来大手笔拿地频频出现。 

    除了增加商品房销量，地产股也在积极谋求外部融资。在香港上市的恒力地产近日公告称，大连万达集团拟收购恒力商业地产控股股东陈长伟所持的65%股份。港交所记录显示，万达于上周三已申报持有恒力地产24.8亿股，成为最大单一股东。业内人士纷纷猜测万达将借壳恒力地产在香港上市。 

    万达地产在香港“突围”的同时，国内地产股也在想方设法融资。Wind统计显示，年初至今两市已有4家房企推出再融资方案。不过，无论是增发购买的资产，还是公司自身的行业划分，筹划再融资的上市公司都极力与房地产“划清界限”。 

    云南旅游3月26日推出的增发方案显示，拟以8.41元/股的价格向控股股东世博旅游集团发行股份购买其持有的多家公司。为了撇清与房地产的关系，云南旅游特别在预案中表示，公司商品房销售收入占总收入的比例为38.97%，公司已被划入证监会行业分类中的“公共设施管理业”。 

    此外，3月19日，中茵股份抛出增发预案，拟通过增发募集约10.06亿元，用于增资西藏中茵和西藏泰达两家子公司。通过此次增发，公司将加码黄金及医药业务。还有从事房地产业务的道博股份和*ST园城则分别计划募集资金投向民爆和金矿资产。 

    值得注意的是，虽然地产公司因销量回升的业绩改善，且正在积极谋求融资以补充现金流，但是巨量债务仍有可能成为行业的“不定时炸弹”。Wind统计显示，4月1日起，今年内到期的房地产信托总规模将达到1098亿元，若考虑到规模更大的单一信托，数字将更为惊人。 

    在今年剩下的月份中，除10月和12月地产信托兑付规模不足100亿元外，其余7个月份到期兑付的规模都在100亿元以上。其中，四五两个月面对的房地产信托到期规模最大，分别为178亿元和185亿元，地产公司现金流将受到考验。 

    业内人士表示，目前各地的“国五条”细则正在制定，地产行业的政策环境仍然较紧，融资受到限制的状况短期内不会改变，而且销量是不是会受到影响现在还需要观察。因此，未来地产股投资除了看销量，还要看现金流情况，一些现金流紧张的小公司建议不要去碰，现金流充裕的大公司反而可能逆市扩张，抢占市场份额。 

    Wind统计数据显示，在已经披露年报的公司中，万科A仍然是最有钱的公司，去年年末货币资金多达522.92亿元；保利地产、招商地产等去年年末的货币资金也有326.73亿元、182.39亿元。此外，华侨城A、上实发展、世茂股份、云南城投、荣盛发展、北辰实业、华远地产、嘉禾集团、信达地产等公司的货币资金也超过了20亿元。

上海科东房地产土地估价有限公司

2013年3月28日